ฟิทช์: อันดับเครดิตของ DAD SPV สะท้อนถึงความมีเสถียรภาพของกระแสเงินสดของโครงการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ประเภท CMBS

          บริษัท ฟิทช์ เรทติ้งส์ (ประเทศไทย) จำกัด ได้กล่าวในรายงานผลการดำเนินงานว่าอันดับเครดิต ‘AAAsf(tha)’ ของหุ้นกู้ บริษัท ดีเอดี เอสพีวี จำกัด (DAD SPV) สะท้อนถึงความมีเสถียรภาพของกระแสเงินสดของโครงการฯ 
          โครงการนี้เป็นโครงการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ประเภท CMBS ที่ใช้กระแสเงินสดตลอดระยะเวลา 30 ปีที่จะได้รับจากค่าเช่าและค่าบริการต่างๆจากอาคารศูนย์ราชการบนถนนแจ้งวัฒนะ อาคารศูนย์ราชการดังกล่าวได้รับการพัฒนาและบริหารจัดการโดย บริษัท ธนารักษ์พัฒนาสินทรัพย์ จำกัด หรือ ธพส. ซึ่งมีกระทรวงการคลังถือหุ้น 100% 
          การประกาศคงอันดับเครดิตของหุ้นกู้ดังกล่าวเมื่อวันที่ 5 พฤศจิกายน 2556 สะท้อนถึงภาระผูกพันในการชำระค่าเช่าและค่าบริการต่างๆอย่างไม่มีเงื่อนไขและเพิกถอนไม่ได้ของกรมธนารักษ์ ซึ่งเป็นหน่วยงานสังกัดภายใต้กระทรวงการคลัง โดยกรมธนารักษ์เป็นผู้เข้าทำสัญญาเช่าและสัญญาบริการเพียงรายเดียวของโครงการ เนื่องจากกระแสเงินสดรับส่วนใหญ่ของ DAD SPV มาจากรายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่ชำระโดยกรมธนารักษ์ ทำให้ความน่าเชื่อถือของโครงการนี้ขึ้นอยู่กับความน่าเชื่อถือของกรมธนารักษ์ นอกจากนี้ การที่กรมธนารักษ์ทำการชำระเงินค่าเช่าและค่าบริการเข้าบัญชีของ DAD SPV โดยตรง ทำให้ไม่มีความเสี่ยงจากกรณีที่เงินของ DAD SPV จะไปปะปนกับบุคคลอื่น จากค่าเช่าและค่าบริการรายปีที่จะได้รับ ฟิทช์คาดว่าโครงการจะสามารถรักษาระดับอัตราส่วนความสามารถในการชำระหนี้ (debt service coverage ratio) ได้ที่ไม่ต่ำกว่า 1 เท่าและสามารถรองรับอัตราดอกเบี้ยของเงินกู้ใหม่ (refinancing rate) ได้สูงกว่าระดับ 15% ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยตามสมมติฐานของฟิทช์ นอกจากนี้โครงการฯมีสัญญาป้องกันความเสี่ยงทางการเงินเพื่อลดความเสี่ยงทางด้านอัตราดอกเบี้ย มีการกันเงินสำรองต่างๆ และมีวงเงินกู้หมุนเวียนจากธนาคารกรุงไทย (ได้รับการจัดอันดับเครดิตในประเทศระยะยาวที่ ‘AA+(tha)’ แนวโน้มมีเสถียรภาพ และอันดับเครดิตภายในประเทศระยะสั้นที่ ’F1+(tha)’)
          เนื่องจากเงินที่จะนำมาใช้ในการชำระค่าเช่าและค่าบริการโดยกรมธนารักษ์ในแต่ละปี จะได้รับการจัดสรรโดยผ่านกระบวนการจัดสรรงบประมาณประจำปีของรัฐบาล ทำให้โครงการแปลงสินทรัพย์นี้มีความเสี่ยงที่อาจเกิดจากความล่าช้าในขั้นตอนการอนุมัติหรือเบิกจ่ายเงินงบประมาณ โดยปกติหากเกิดความล่าช้าในขั้นตอนการอนุมัติหรือเบิกจ่ายเงินงบประมาณ หน่วยราชการจะยังคงสามารถชำระค่าใช้จ่ายของปีงบประมาณใหม่อย่างต่อเนื่องได้ โดยจำนวนที่ชำระจะใช้จำนวนเงินที่ได้รับการจัดสรรในปีก่อนหน้าเป็นบรรทัดฐาน ซึ่งได้เกิดกรณีดังกล่าวขึ้นในการชำระค่าเช่าและค่าบริการในเดือนตุลาคม 2556 ซึ่งใช้จำนวนเงินที่ชำระในปีงบประมาณ 2556 เป็นบรรทัดฐาน ทั้งนี้ตั้งแต่กรมธนารักษ์ได้เริ่มทำการชำระค่าเช่าและค่าบริการตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2551 DAD SPV ได้รับชำระค่าเช่าและค่าบริการตรงตามกำหนดตลอดมา 
          ทั้งนี้ความไม่แน่นอนทางการเมืองในปี 2557 ไม่น่าจะมีผลกระทบกับผลดำเนินงานของ DAD SPV ในช่วงระยะสั้น ซึ่งในระหว่างนั้นทางฟิทช์จะมีการคอยดูติดตามสถานะการณ์ในระหว่างช่วงก่อนถึงรอบการชำระค่าเช่าและค่าบริการในเดือน ตุลาคม 2557
สามารถดูรายงานผลการดำเนินงาน (Performance Report) ของ DAD SPV ลงวันที่ 27 มกราคม 2557 ได้ที่ www.fitchratings.com